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    ?見微知市/科創板包容與監管不可偏廢/武漢科技大學金融證券研究所所長 董登新

    時間:2019-07-03 03:03:27來源:大公報

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      圖:科創板IPO的包容性與退市制度的嚴厲性,充分體現註冊制的「寬進嚴出」

      隨着「科創板+註冊制」落地實施,一方面人們熱切期盼科創板的春天的到來,為此感到欣喜而激動,但另一方面,也有人擔憂科創板是否會「魚龍混雜」、「泥沙俱下」?很顯然,這是一種十分矛盾的心態,但可以理解,畢竟這是一個全新的子市場,如果用傳統的眼光看科創板,確實有許多新規則是股民不習慣的。

      然而,作為監管層及交易所,必須牢記科創板的歷史使命,不忘初心。對創新企業的支持和包容,正是科創板最大的特色和歷史使命。面對大眾質疑,既要淡定,也要主動引導,適時對標納斯達克進一步完善規則,保持改革定力、堅定前行,切莫左右搖擺。

      所謂包容,既是市場對創新的包容,也是投資者對創新失敗的包容,甚至是對創新企業倒閉破產的包容。沒有創新,就不可能有經濟轉型、產業升級;沒有創新,中國也不可能從經濟大國走向經濟強國。因此,支持並包容創新、引領創新,是科創板的神聖歷史使命,也是其強大的生命力所在。

      科創板的包容性,主要體現在:科創板設置了多通道、低門檻的IPO標準,並且淡化了淨利潤及淨資產指標的重要性;在IPO審核模式上,淡化IPO審核的行政管制與行政干預,還原IPO的市場屬性;在IPO定價上,不受23倍發行市盈率上限管制,完全遵從市場化定價原則;新股上市頭五個交易日,不設漲跌幅限制。

      不過,包容是有前提的,也是有代價的??苿摪灏莸那疤?,就是對發行人與上市公司信息披露的監管更嚴厲、更嚴苛,讓犯罪成本更高;科創板包容的代價,就是其退市制度更高效、更有威懾力,讓退市更容易。事實上,提高上市公司質量,不只是要提高它們賺錢的能力,更重要的是,提高發行人和上市公司的誠信意識和法治意識,這是企業生存之根本,也是「賣者有責、買者自負」的前提條件。

      企業上市寬進嚴出

      先從信息披露監管來看,不僅上交所將IPO審核精力全部放在IPO信息披露的審核上,而且證監會也將發行人及上市公司的信息披露監管放在首位。欺詐發行的結果,不僅發行人要承擔法律責任,而且保薦人、承銷商、會計師事務所、律師事務所等中介機構也要承擔連帶法律責任;不僅欺詐發行的公司要終止上市,而且主要相關責任人也要面臨牢底坐穿、傾家蕩產的法律風險。因此,科創板將極大地提高證券違法犯罪成本,並能更有效地發揮市場監管與依法治市的雙重威懾作用。

      再從科創板退市制度來看,與傳統A股市場不同,它引入財務、交易、規範、重大違法四大類退市標準,並重點突出了「市場化」程度最高的退市標準─交易類退市標準的作用,充分尊重投資者的話語權,讓投資者「用腳投票」將垃圾股趕出市場。

      科創板退市制度標準很嚴,執行很嚴,效率將會很高。在新制度下,上市企業觸及終止上市標準的,股票直接終止上市,不再適用暫停上市、恢復上市、重新上市程序,企業從被實施風險警示到最終退市的時間從原來四年縮短至兩年。

      科創板IPO的包容性與退市制度的嚴厲性,充分體現了註冊制的「寬進嚴出」。正因如此,科創板才有可能通過大進大出、大浪淘沙、優勝劣汰,讓一批偉大的創新企業脫穎而出,成為基業長青的永恆。因此,科創板的改革,必須牢記使命,不忘初心!

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